Daily - Jueves 18/06

🌎 Internacional

• El debut de Warsh. La Reserva Federal mantuvo ayer la tasa de fondos federales en el rango de 3,50% a 3,75%, cuarta pausa consecutiva, pero la decisión quedó rápidamente eclipsada por el tono del comunicado y la conferencia de prensa de su nuevo presidente, Kevin Warsh. El statement fue rediseñado de manera drástica: pasó de más de 300 palabras a poco más de 130, eliminó toda referencia a "ajustes adicionales" y suprimió el sesgo hacia recortes que la Fed había mantenido durante meses. Warsh declaró explícitamente que la "forward guidance no es apropiada para la coyuntura actual de política", distanciándose del estilo comunicacional de su predecesor.
• El impacto sobre mercados fue inmediato y pronunciado. El dot plot revisado ubicó la mediana de la tasa para fin de 2026 en 3,8%, frente al 3,4% de marzo, con nueve de los dieciocho participantes proyectando al menos una suba de tasas antes de que termine el año. Warsh, en un gesto inusual, se abstuvo de presentar su propia proyección. Los rendimientos del Treasury a 2 años subieron más de 16 puntos básicos hasta 4,22%, mientras que el ($SPX) cayó 1,21% y el Dow Jones perdió 507 puntos. El mercado debe ahora recalibrar un escenario que, hasta hace 48 horas, asignaba baja probabilidad a una suba de tasas en 2026.
• Cinco frentes abiertos. En lo que fue la novedad más estructural de la reunión, Warsh anunció la creación de cinco grupos de trabajo internos para revisar aspectos centrales de la operatoria de la Fed: comunicaciones, hoja de balance, fuentes de datos, productividad y empleo en la era de la IA, y el propio marco de inflación. Según Warsh, estos temas son "oportunos, relevantes y, a mi juicio, merecedores de una mirada fresca", dejando entrever que varios de los pilares del marco actual, incluyendo el AIT (Average Inflation Targeting) adoptado en 2020, podrían estar bajo revisión.El anuncio de los task forces refuerza la lectura de un cambio de régimen en la Fed, más allá del ajuste puntual de tasas. La posibilidad de una revisión del marco de inflación tiene implicancias de largo plazo para las expectativas, la curva de rendimientos y la prima de riesgo de los activos de duration. Warsh mencionó además el rol de la IA como potencial factor desinflacionario, aunque sin precisar cómo ese análisis incidirá en decisiones de política. El mercado de renta fija comenzará a incorporar escenarios que hasta ahora no formaban parte del consenso.
• Hormuz. Los precios del crudo continúan su corrección acelerada, con el Brent acumulando una caída de aproximadamente $17 por barril en las últimas cuatro sesiones, tras las señales de que Irán estaría dispuesto a reabrir el Estrecho de Ormuz en el marco de un acuerdo con Estados Unidos que incluiría el levantamiento del bloqueo a puertos iraníes. El estrecho, cerrado de facto desde finales de febrero, concentra normalmente el paso del 25% del comercio marítimo global de crudo y el 20% del GNL. La interrupción había retirado del mercado aproximadamente 14 millones de barriles diarios, con más de 500 buques estimados a la espera de salir del Golfo.Analistas advierten que el mercado está descontando el mejor escenario posible para la normalización de los flujos, cuando la evidencia operativa apunta a que la recuperación plena podría llevar semanas o meses, incluso consumado el acuerdo. El gas TTF europeo cayó casi 2% y el EUR/USD se mantuvo estable en torno a 1,16. El riesgo asimétrico es claro: si las negociaciones se interrumpen o el acuerdo demora en implementarse, la reversión del precio podría ser abrupta y significativa.

🇦🇷 Local

• Construcción. El Índice del Costo de la Construcción (ICC) del Gran Buenos Aires registró en mayo una suba de 2,7% mensual, acelerándose respecto a la inflación general y reflejando una persistencia de presiones en los costos asociados a la actividad. La variación estuvo impulsada principalmente por el incremento de 3,5% en el capítulo Mano de Obra y de 4,0% en Gastos Generales, mientras que Materiales mostró una dinámica más moderada con una suba de 1,6%.La composición del indicador sugiere que los mayores ajustes continúan concentrándose en componentes no transables y vinculados a servicios, salarios y costos operativos. En un contexto donde la actividad de la construcción todavía muestra señales mixtas, la evolución del ICC refleja que la desaceleración inflacionaria observada en otros segmentos de la economía no se traslada de manera homogénea al sector, manteniendo elevados los costos de ejecución de proyectos y obras.
• Inflación mayorista. Los precios mayoristas registraron en mayo una suba de 2,5%, ubicándose por encima del IPC del mismo mes (2,1%) y marcando una aceleración respecto a la dinámica observada en los precios al consumidor. El avance estuvo impulsado principalmente por los productos nacionales, que crecieron 2,5%, mientras que los importados aumentaron 3,1%. Dentro de los componentes domésticos, las mayores incidencias provinieron de sustancias y productos químicos, energía eléctrica, combustibles refinados, alimentos y bebidas, y petróleo crudo y gas, reflejando ajustes concentrados en sectores energéticos e insumos industriales.En línea con esta dinámica, tanto el Índice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB) como el Índice de Precios Básicos del Productor (IPP) avanzaron 2,7% mensual. En el caso del IPP, la suba respondió tanto al incremento de los productos primarios (+2,4%) como de los manufacturados y la energía eléctrica (+2,8%). Si bien la inflación minorista continúa mostrando señales de desaceleración, la evolución de los precios mayoristas sugiere que persisten presiones de costos en distintos eslabones productivos, particularmente vinculadas a energía, combustibles e insumos industriales.

Fuente: Inviu SAU