¿Renovación del Swap con China?

Miembros de la conducción del Banco Central de la República Argentina (BCRA) emprendieron un viaje a China este fin de semana en el marco de las tratativas para extender el swap de monedas. Aunque el eje principal del viaje es la asistencia a un simposio internacional, se prevé que el equipo comandado por Santiago Bausili aproveche la ocasión para dialogar con los directivos del Banco Popular de China (PBoC) y avanzar en la prórroga del convenio de intercambio recíproco vigente desde 2009.

Dentro del Ministerio de Economía y el Banco Central prima el optimismo respecto a que la renovación de este mecanismo no presentará grandes dificultades. Desde el entorno oficial perciben que la relación de confianza con las autoridades chinas se ha consolidado con el tiempo, lo que incrementa las chances de mantener las condiciones generales del pacto por un nuevo período de tres años.

No obstante, la firma definitiva del acuerdo no se concretará durante esta estadía. Una fuente con conocimiento directo del tema, que solicitó el anonimato por no contar con autorización para hacer declaraciones públicas, aclaró a Bloomberg Línea que Bausili no se trasladó a China con el propósito de refrendar la extensión de inmediato ni se prevén anuncios oficiales inminentes, más allá de los previsibles encuentros bilaterales para coordinar los detalles.

Según la misma fuente, lo más probable es que la rúbrica del acuerdo se formalice recién hacia el mes de agosto, momento en que opera el vencimiento del tramo renovado previamente en el mismo mes de 2023.

Asimismo, se recordó que, tal como el propio Bausili adelantó en una rueda de prensa el 18 de mayo, el detonante principal del viaje fue una invitación del Banco de Pagos Internacionales (BIS). El titular del BCRA participará este miércoles 10 de junio en un panel titulado 'Cómo afrontar la incertidumbre financiera mundial: desarrollo de los mercados financieros, estrategias de inversión y el sistema monetario internacional', donde expondrá junto a los gobernadores de los bancos centrales de Islandia, Macedonia del Norte y Mongolia.

Las tres estructuras del swap: acuerdo marco, tramo activo y fondos utilizados

A pesar de la agenda protocolar, las miradas estarán puestas en las gestiones informales que el BCRA logre realizar con el PBoC, considerando que el swap de monedas todavía representa de forma aproximada el 40% de las reservas brutas totales de la entidad.

Para comprender el funcionamiento de este instrumento con China, es necesario dividirlo en tres niveles diferenciados: el acuerdo general, el segmento activado y el dinero efectivamente utilizado.

El acuerdo general engloba el total del intercambio, equivalente a 130.000 millones de yuanes (una cifra superior a los US$19.000 millones) que el PBoC asignó al BCRA originalmente en 2009. Este pacto base —ampliado en 2014 y 2015, y prorrogado por tres años en agosto de 2023— establece un intercambio recíproco que no devenga costos financieros mientras dichos fondos permanezcan sin activarse.

El segundo nivel corresponde al segmento activado, el cual se configuró en 2023. Ante la severa caída de reservas que experimentó la administración de Alberto Fernández en su tramo final, los funcionarios locales gestionaron la habilitación de una porción del swap. Esa activación otorgó al país una disponibilidad de cerca de US$5.000 millones para cancelar importaciones, cubrir vencimientos de deuda externa o intervenir en las cotizaciones cambiarias.

Debido a los pactos de confidencialidad que rigen el convenio, las autoridades de ambos países optaron por mantener en reserva la tasa de interés cobrada por China por este monto.

La última capa está constituida por los fondos que el BCRA efectivamente utilizó. Al presentar los balances correspondientes al ejercicio 2025 a mediados de mayo, la autoridad monetaria reportó que la utilización de estos recursos disminuyó a un tercio. De acuerdo con el informe oficial del Central, al cierre de 2025 el uso real del swap se ubicaba en CNY7.000.000 (algo más de US$1.000 millones), contrastando con los CNY21.000.000 (por encima de los US$3.000 millones) registrados al término del año previo.

El volumen del tramo activo y las razones detrás del menor uso de fondos

La baja en la utilización de los fondos por parte del BCRA no alteró las condiciones del segmento activado. Esto significa que los US$5.000 millones habilitados en 2023 siguen estando plenamente disponibles para el Central. El propio Bausili recalcó en su última conferencia de prensa que la intención es sostener el acuerdo general y el tramo activo bajo el mismo esquema actual.

“Las conversaciones con ellos se mantienen en la misma línea que en las ocasiones anteriores, buscando prorrogarlo como siempre y con las mismas pautas. No existe intención alguna de darlo de baja”, sostuvo el funcionario en mayo. Además, detalló: “El segmento habilitado es idéntico al anunciado hace un año, en 2025. Eso no tuvo modificaciones. Volvimos a ratificarlo con ellos en diciembre y la disponibilidad de liquidez se mantiene igual. Al no haber nuevas discusiones sobre el punto, asumo que las condiciones persisten sin cambios”.

“Estaré presente en una actividad del BIS en China durante junio y mantendré un encuentro con ellos. Nos reunimos habitualmente cada vez que coinciden las agendas en el G20 o el BIS. Sostenemos un canal de diálogo muy positivo y en ninguna de esas reuniones se planteó reformular el acuerdo. Para nosotros, este esquema se mantiene estable y con carácter cuasi permanente”, precisó Bausili.

Con estas declaraciones, el jefe de la entidad monetaria ratificó que la postura argentina apunta a que, a la par de la postergación del vencimiento del contrato marco, se logre una prórroga idéntica para el tramo que se encuentra activo.

Por su parte, los motivos de la baja en el uso de los fondos generaron diversas lecturas en el mercado. Aunque Bausili atribuyó esta dinámica a criterios contables directos, algunos analistas privados concluyeron que la caída en el uso de yuanes reflejaba que el Banco Central estuvo cancelando los pasivos heredados de la gestión previa por el uso de esas divisas, lo que representaría un fortalecimiento genuino de las reservas netas.

Una fuente con acceso directo a la operatoria, bajo estricta reserva de su identidad por la confidencialidad de las transacciones financieras, confió a Bloomberg Línea que el BCRA cuenta actualmente con las divisas necesarias para cancelar el tramo activado del swap en caso de considerarlo oportuno.

La misma fuente puntualizó que, si bien el Central optó por no dar de baja dicho tramo debido al valor estratégico que posee contar con esa alternativa de liquidez inmediata, la capacidad técnica para cancelarlo existe debido a que se recolocaron la totalidad de los fondos bajo la modalidad onshore (dentro del territorio chino), paso indispensable para una eventual devolución.

El motivo técnico responde a que las colocaciones bancarias onshore en China no devengan intereses, a diferencia de los fondos mantenidos en el circuito offshore (fuera de China), que sí generan un costo. Al redireccionar dicho capital de regreso a las cuentas dentro de China, el Banco Central evita el pago de esos intereses, lo que complementa su estrategia actual de saneamiento de balance y consolidación de herramientas financieras.Fuente: Bloomberg Línea.